VaR (Value at Risk)
VaR (Value at Risk) anger den förlust som en portfölj med en viss sannolikhet inte överskrider under en given tidsperiod. Ett endags-VaR på 20 000 kronor vid 95 procents konfidens betyder att förlusten väntas överstiga 20 000 kronor ungefär en handelsdag av tjugo.
Value at Risk är ett försök att sammanfatta en portföljs marknadsrisk i en enda siffra: hur mycket kan gå förlorat, med vilken sannolikhet, över vilken tid. Ett VaR-mått definieras alltid av tre delar, tidshorisont (till exempel en dag eller tio dagar), konfidensnivå (ofta 95 eller 99 procent) och belopp eller procent. Måttet utvecklades inom banksektorn på 1990-talet och används i dag brett av banker, fondbolag och tillsynsmyndigheter, bland annat i kapitalkrav och riskrapportering för fonder.
Beräkningen kan göras på flera sätt. Historisk simulering rangordnar portföljens faktiska utfall under en historisk period och läser av percentilen. Varians-kovariansmetoden utgår från tillgångarnas volatilitet och korrelationer under antagande om normalfördelning. Monte Carlo-metoden simulerar tusentals slumpmässiga scenarier. Metoderna kan ge olika resultat för samma portfölj, och alla bygger på att historiken eller modellantagandena säger något om framtiden.
VaR kritiseras för att det inget säger om hur illa det går de dagar gränsen överskrids. Finansiella avkastningar har tjockare svansar än normalfördelningen, extremförluster inträffar oftare än modellerna antyder. Därför kompletteras VaR ofta med CVaR, stresstester och maximal historisk nedgång.
Exempel med siffror
En portfölj värd 1 000 000 kronor har ett endags-VaR på 20 000 kronor vid 95 procents konfidensnivå. Tolkningen är att förlusten under en enskild handelsdag väntas hålla sig under 20 000 kronor, 2 procent, i 19 dagar av 20, och överstiga 20 000 kronor ungefär en dag av tjugo. Under en börskrasch kan den dagen dock innebära en förlust på till exempel 60 000 kronor, tre gånger VaR-nivån, utan att modellen varit fel.
Vanliga missförstånd
Det farligaste missförståndet är att läsa VaR som ett tak för förlusten. VaR är en tröskel som överskrids med jämna mellanrum, per definition. Ett annat missförstånd är att lågt VaR betyder låg risk i alla lägen, måttet bygger på historiska samband som kan brytas just när det stormar.
Vanliga frågor om var (value at risk)
Är VaR den maximala förlusten jag kan göra?
Nej. VaR anger en nivå som förlusten med viss sannolikhet inte överskrider. De dagar nivån väl överskrids kan förlusten bli mycket större, VaR säger inget om hur mycket.
Hur beräknas Value at Risk?
De tre vanligaste metoderna är historisk simulering utifrån faktiska kursrörelser, varians-kovariansmetoden som antar normalfördelning, och Monte Carlo-simulering med slumpade scenarier.
Vad är skillnaden mellan VaR och CVaR?
CVaR, även kallat Expected Shortfall, mäter den genomsnittliga förlusten de gånger VaR-nivån överskrids. Den fångar därmed svansrisken som VaR missar.