EV/EBITDA
EV/EBITDA är ett värderingsmått som sätter företagets hela värde inklusive nettoskuld, enterprise value, i relation till rörelseresultatet före räntor, skatt, avskrivningar och nedskrivningar, EBITDA. Måttet gör bolag med olika skuldsättning och avskrivningsprofil mer jämförbara än P/E-talet.
Enterprise value, EV, är marknadsvärdet på hela verksamheten: börsvärdet plus räntebärande nettoskuld. Tanken är att den som köper hela bolaget i praktiken även tar över skulderna. EBITDA är rörelseresultatet före avskrivningar och nedskrivningar, ett grovt mått på det kassaflöde rörelsen genererar före investeringar och finansiering. Kvoten EV/EBITDA anger därmed hur många år av dagens bruttorörelseresultat som krävs för att räkna hem hela bolagsvärdet.
Måttets styrka är jämförbarheten. Två bolag med samma rörelse men olika belåning får samma EV/EBITDA men helt olika P/E-tal, eftersom räntekostnader belastar vinsten. På samma sätt neutraliseras skillnader i avskrivningsprinciper och tillgångarnas ålder. Det gör multipeln till standard vid företagsförvärv och vid jämförelser inom kapitalintensiva branscher, och den fungerar även när bolaget redovisar förlust på sista raden men har positivt rörelseresultat.
Svagheten är att EBITDA överskattar det fria kassaflödet. Avskrivningar är visserligen inte kassaflöden, men de speglar verkliga investeringsbehov: maskiner slits och måste ersättas. Bolag med stora löpande investeringar kan därför se billiga ut på EV/EBITDA men vara dyra mätt på fritt kassaflöde. Multipeln säger inte heller något om tillväxt eller risk, varför den används tillsammans med andra mått som EV/EBIT, P/E och skuldsättningsgrad.
Exempel med siffror
Ett bolag har ett börsvärde på 800 miljoner kronor, räntebärande skulder på 300 miljoner och en kassa på 100 miljoner. Nettoskulden är 200 miljoner och EV blir 800 + 200 = 1 000 miljoner kronor. Med ett EBITDA på 125 miljoner blir EV/EBITDA 1 000 / 125 = 8. Ett konkurrentbolag med samma börsvärde men skuldfri balansräkning och EBITDA på 100 miljoner får EV/EBITDA 800 / 100 = 8, och är alltså lika högt värderat trots att det första bolaget vid en snabb titt på enbart börsvärde och resultat kunde se billigare ut.
Vanliga missförstånd
Lågt EV/EBITDA betyder inte automatiskt att aktien är billig; multipeln kan vara låg för att marknaden väntar sig fallande resultat eller ser hög risk. EBITDA är inte heller detsamma som kassaflöde, eftersom investeringar, rörelsekapital och skatt tillkommer.
Vanliga frågor om ev/ebitda
Vad är ett bra EV/EBITDA-tal?
Det finns ingen universell nivå. Multipeln varierar med bransch, tillväxt och ränteläge, och blir meningsfull först i jämförelse med liknande bolag eller bolagets egen historik.
Vad är skillnaden mellan EV/EBITDA och P/E?
P/E jämför börsvärdet med vinsten efter räntor och skatt, medan EV/EBITDA jämför hela bolagsvärdet inklusive skuld med rörelseresultatet före avskrivningar. EV/EBITDA påverkas därför inte av hur bolaget är finansierat.
Varför används EBITDA i stället för vinst?
EBITDA rensar bort avskrivningar, räntor och skatt, vilket underlättar jämförelser mellan bolag med olika tillgångsmassa och finansiering. Nackdelen är att verkliga investeringsbehov inte syns.