Alfa (alpha)
Alfa är ett mått på den del av en investerings avkastning som inte förklaras av marknadens utveckling och den risk som tagits. Positiv alfa innebär att en fond eller portfölj har gått bättre än sitt jämförelseindex efter riskjustering.
Alfa kommer från kapitalmarknadsmodeller som CAPM, där en placerings förväntade avkastning bestäms av den riskfria räntan plus en ersättning för marknadsrisk. Marknadsrisken fångas av beta, som anger hur mycket placeringen tenderar att röra sig när marknaden rör sig. Alfa är skillnaden mellan den faktiska avkastningen och den avkastning som modellen förutsäger. En fond som svänger som marknaden men ändå avkastar mer har positiv alfa; en fond som tar hög risk men ändå halkar efter har negativ alfa.
Måttet används framför allt för att utvärdera aktiv förvaltning. En indexfond ska per definition ha alfa nära noll före avgifter, och efter avgifter en svagt negativ alfa som motsvarar kostnaden. En aktiv förvaltares uppgift är att skapa positiv alfa, alltså mervärde utöver marknadens avkastning. Eftersom aktiva fonder tar högre avgifter behöver de skapa alfa som minst täcker avgiftsskillnaden mot ett indexalternativ för att löna sig för spararen.
Alfa har begränsningar. Värdet beror på vilket jämförelseindex och vilken mätperiod som valts, och ett olämpligt index kan ge skenbar alfa. Slumpen spelar stor roll på korta perioder, och historisk alfa är ingen tillförlitlig prognos. Måttet kompletteras därför ofta med information ratio, som ställer överavkastningen i relation till hur ojämnt den skapats.
Exempel med siffror
En Sverigefond steg 10 procent under ett år då jämförelseindex steg 8 procent och den riskfria räntan var 2 procent. Fondens beta är 1,2. Förväntad avkastning enligt modellen blir 2 + 1,2 x (8 - 2) = 9,2 procent. Fondens alfa är då 10 - 9,2 = 0,8 procentenheter. Utan riskjustering ser fonden ut att ha slagit index med 2 procentenheter, men eftersom den tagit högre marknadsrisk än index är det riskjusterade mervärdet mindre.
Vanliga missförstånd
Alfa är inte samma sak som att slå index. En fond kan avkasta mer än index men ändå ha negativ alfa om den tagit väsentligt högre risk, och tvärtom.
Vanliga frågor om alfa (alpha)
Vad betyder positiv alfa i en fond?
Att fonden historiskt gett högre avkastning än vad dess marknadsrisk motiverar. Det tolkas ofta som ett mått på förvaltarens skicklighet, men kan också bero på tur under mätperioden.
Vad är skillnaden mellan alfa och beta?
Beta mäter hur mycket en placering svänger med marknaden. Alfa är avkastningen utöver vad betat förklarar, alltså det riskjusterade mervärdet.
Är hög alfa en garanti för framtida avkastning?
Nej. Alfa beräknas på historiska data och säger inget säkert om framtiden. Studier visar att få fonder uthålligt levererar positiv alfa efter avgifter.