Kassaflödesvärdering
Kassaflödesvärdering är en metod för att värdera ett företag eller en tillgång utifrån de framtida kassaflöden den väntas ge, omräknade till dagens värde med en diskonteringsränta. Metoden kallas ofta DCF-värdering, efter engelskans discounted cash flow.
Kassaflödesvärdering utgår från en enkel grundtanke: ett företag är värt summan av alla pengar det kommer att generera åt sina ägare i framtiden, omräknat till dagens penningvärde. I praktiken görs en prognos över företagets fria kassaflöden ett antal år framåt, ofta fem till tio år, plus ett slutvärde som fångar tiden därefter. Varje års kassaflöde diskonteras sedan med en diskonteringsränta som speglar avkastningskravet och risken i verksamheten, ofta bolagets viktade kapitalkostnad.
Metodens styrka är att den tvingar fram ett resonemang om det som faktiskt skapar värde: försäljningstillväxt, marginaler, investeringsbehov och risk. Svagheten är att resultatet är mycket känsligt för antagandena. Små ändringar i diskonteringsränta eller långsiktig tillväxt kan flytta värdet med tiotals procent, och slutvärdet står ofta för merparten av hela värderingen. Seriösa analyser redovisar därför känslighetsanalyser med flera scenarier i stället för en enda siffra.
För en vanlig sparare är kassaflödesvärdering framför allt ett sätt att förstå hur professionella analytiker resonerar och varför aktiekurser reagerar kraftigt på ändrade ränteförväntningar: när räntan stiger ökar diskonteringsräntan, och nuvärdet av framtida kassaflöden faller.
Exempel med siffror
Ett stabilt företag väntas generera ett fritt kassaflöde på 1 000 000 kronor nästa år, med en långsiktig tillväxt på 2 procent per år. Med ett avkastningskrav på 10 procent kan värdet uppskattas med den så kallade evighetsformeln: värde = kassaflöde / (avkastningskrav - tillväxt) = 1 000 000 / (0,10 - 0,02) = 12 500 000 kronor. Höjs avkastningskravet till 12 procent faller värdet till 1 000 000 / 0,10 = 10 000 000 kronor. Exemplet visar hur känslig värderingen är för antagandet om ränta och risk.
Vanliga frågor om kassaflödesvärdering
Vad är skillnaden mellan kassaflödesvärdering och multipelvärdering?
Kassaflödesvärdering bygger på en prognos av företagets egna framtida kassaflöden, medan multipelvärdering jämför företaget med hur liknande bolag prissätts, till exempel via P/E- eller EV/EBIT-tal.
Varför diskonteras framtida kassaflöden?
En krona i framtiden är mindre värd än en krona i dag, eftersom pengar kan förräntas och framtiden är osäker. Diskonteringen räknar om framtida belopp till dagens värde.
Vilket kassaflöde används i en kassaflödesvärdering?
Oftast det fria kassaflödet, alltså det som blir kvar av rörelsens kassaflöde efter nödvändiga investeringar och som kan delas ut till finansiärerna.