DCF (Discounted Cash Flow)
DCF (Discounted Cash Flow) är en värderingsmodell där ett företags eller en tillgångs framtida kassaflöden räknas om till dagens värde med en diskonteringsränta. Summan av de diskonterade kassaflödena är tillgångens teoretiska värde.
DCF-modellen bygger på att pengar har ett tidsvärde: en krona om fem år är värd mindre än en krona i dag, eftersom dagens krona kan förräntas och framtiden är osäker. I en DCF-värdering prognostiseras därför de kassaflöden en tillgång väntas ge, och varje belopp divideras med (1 + r) upphöjt till antalet år fram i tiden, där r är diskonteringsräntan. Summan av alla nuvärden är tillgångens beräknade värde.
En typisk DCF-värdering av ett företag görs i tre steg. Först prognostiseras det fria kassaflödet under en explicit period, ofta fem till tio år. Därefter beräknas ett terminalvärde som representerar alla år därefter, vanligen med ett antagande om en låg, evig tillväxttakt. Till sist diskonteras allt till nuvärde med en ränta som speglar risken, vid företagsvärdering ofta den viktade kapitalkostnaden WACC. Drar man sedan bort nettoskulden fås värdet på aktierna.
Modellens resultat ska tolkas som ett räkneexempel snarare än en sanning. Värdet är mycket känsligt för antagandena om tillväxt och diskonteringsränta, och terminalvärdet dominerar ofta kalkylen. DCF används därför bäst tillsammans med känslighetsanalys och jämförande värderingsmått, och den förklarar också varför tillväxtbolag med kassaflöden långt fram i tiden är extra känsliga för stigande räntor.
Exempel med siffror
En maskin väntas ge ett kassaflöde på 100 000 kronor per år i fem år, och diskonteringsräntan sätts till 8 procent. Nuvärdet av det första årets flöde är 100 000 / 1,08 = 92 593 kronor, det andra årets 100 000 / 1,08^2 = 85 734 kronor, och så vidare. Summan av de fem årens nuvärden blir cirka 399 300 kronor. Trots att maskinen betalar ut totalt 500 000 kronor är den alltså värd knappt 400 000 kronor i dag med detta avkastningskrav. Stiger räntekravet till 12 procent sjunker värdet till cirka 360 500 kronor.
Vanliga frågor om dcf (discounted cash flow)
Vad betyder DCF?
DCF står för Discounted Cash Flow, diskonterat kassaflöde. Det är en metod för att värdera tillgångar utifrån nuvärdet av deras framtida kassaflöden.
Vilken diskonteringsränta används i en DCF?
Vid värdering av hela företag används ofta den viktade kapitalkostnaden, WACC, som speglar både långivarnas och aktieägarnas avkastningskrav. Högre risk ger högre ränta och lägre nuvärde.
Vad är terminalvärde i en DCF-modell?
Terminalvärdet fångar värdet av alla kassaflöden efter den explicita prognosperioden, ofta beräknat med ett antagande om evig tillväxt. Det utgör ofta en stor del av det totala värdet.