Modifierad duration
Modifierad duration mäter hur mycket priset på en obligation eller räntefond förändras när marknadsräntan rör sig med en procentenhet. En modifierad duration på 5 betyder att priset faller cirka 5 procent om räntan stiger en procentenhet, och stiger ungefär lika mycket om räntan faller.
Modifierad duration är det vanligaste måttet på ränterisk i obligationer och räntefonder. Utgångspunkten är Macaulay-durationen, den betalningsviktade genomsnittstiden till obligationens kuponger och återbetalning. Divideras den med ett plus räntan fås den modifierade durationen, som direkt kan tolkas som procentuell prisförändring per procentenhets förändring i marknadsräntan, med omvänt tecken: stigande ränta ger fallande pris och tvärtom.
Sambandet förklaras av att en obligations framtida betalningar är fasta. När marknadsräntan stiger blir de fasta betalningarna mindre värda i nuvärde, och ju längre bort betalningarna ligger, desto större blir effekten. Långa obligationer med låga kuponger har därför högst duration, medan korta papper med höga kuponger har lägst. I fondfaktablad för räntefonder anges ofta portföljens genomsnittliga duration, vilket gör måttet till ett snabbt sätt att jämföra hur räntekänsliga olika fonder är.
Måttet är en linjär approximation som fungerar bäst för små ränterörelser. Vid stora rörelser spelar även konvexiteten in, som gör att prisuppgången vid räntefall är något större än prisfallet vid motsvarande räntehöjning. För en sparare räcker dock durationen långt som tumregel för att förstå risken i en ränteplacering.
Exempel med siffror
En obligationsfond har en modifierad duration på 5 och ett innehav värt 100 000 kronor. Stiger marknadsräntan med en procentenhet väntas värdet falla med cirka 5 procent, alltså 5 000 kronor, till 95 000 kronor. Faller räntan i stället med 0,5 procentenheter väntas värdet stiga med cirka 2,5 procent, 2 500 kronor. En kort räntefond med duration 0,5 hade i samma räntehöjning bara tappat runt 500 kronor, en tiondel så mycket.
Vanliga frågor om modifierad duration
Vad är skillnaden mellan duration och modifierad duration?
Macaulay-duration anger den genomsnittliga tiden till obligationens betalningar, uttryckt i år. Modifierad duration är samma mått justerat med räntenivån och tolkas i stället som priskänslighet i procent per procentenhets ränteförändring.
Vad betyder hög modifierad duration i en räntefond?
Att fondens värde svänger mycket när marknadsräntorna rör sig. Långa obligationsfonder har hög duration och faller kraftigt när räntan stiger, korta penningmarknadsfonder påverkas marginellt.
Är låg duration alltid bättre?
Nej, det är en avvägning. Låg duration ger skydd mot stigande räntor men mindre kursvinst när räntorna faller, och ofta lägre löpande avkastning när räntekurvan lutar uppåt.